A partir del próximo 15 de septiembre el esquema de multifondos para pensiones
obligatorias se convertirá en una realidad cuando el actual, y único Fondo existente en la
actualidad, pase a ser el Fondo Moderado. Para constituir los otros tres fondos, Fondo
Conservador, Fondo de Mayor Riesgo y Fondo Especial de Retiro Programado, las AFP
tienen plazo hasta el 1° de enero de 2011, fecha a partir de la cual los afiliados podrán
elegir uno de los tres (excluyendo el de retiro programado).
Las solicitudes de elección de tipo de fondo se recibirán hasta el 28 de febrero de 2011 y
deberán cumplirse a más tardar el 22 de marzo de 2011. Si un afiliado no elige fondo, sus
recursos se dirigirán al Fondo Moderado, pero si es mujer mayor de 50 años o hombre
mayor de 55 años debe tener como mínimo un 20% en el Fondo de Retiro Programado.
El porcentaje destinado al Fondo de Retiro Programado sube 20% al año hasta alcanzar
100% a los 55 años para mujeres y 59 años para hombres.
Tabla 1. Fechas claves para los Multifondos
Fuente: Superintendencia Financiera, InterBolsa
El nuevo régimen de inversión para los tres fondos de pensiones obligatorias presenta
cambios entre los que se resaltan la posibilidad de una mayor exposición a activos
denominados en moneda extranjera, ampliación en el porcentaje destinado a títulos
participativos locales y extranjeros acompañado de un tope para la inversión en acciones,
mayor exposición a deuda corporativa, entre otros, tal como se presenta en la siguiente
tabla.
Tabla 2. Límites máximos de inversión por tipo de activo para cada fondo
Fuente: Superintendencia Financiera, InterBolsa
Luego de conocer el régimen de inversión para cada fondo el interrogante por resolver es ¿qué porcentaje de los recursos que hay en el fondo de pensiones obligatorias ($86.1 billones a junio de 2010) le corresponde aca da alternativa de inversión? Ésta distribución no se conocerá hasta finales de febrero de 2011 una vez los afiliados elijan.
Tratando de responder la anterior pregunta planteamos un ejercicio en el que se hace una distribución hipotética por rango de edad de los afiliados, a partir de un esquema similar al chileno y con base en las cifras a junio de 2010,. Esto permite identificar que aproximadamente el 1.7% ($1.5 billones) de los recursos se dirigiría al Fondo Conservador, 42.3% ($36.4 billones) al Fondo Moderado y 55.8% ($48.1 billones) al Fondo de Mayor Riesgo (figura 1).
Cifras a junio de 2010. Fuente: Superintendencia Financiera; Cálculos: InterBolsa
Partiendo de la distribución hipotética de los recursos y aplicando el límite máximo para acciones locales y el tope para inversión en acciones nacionales y extranjeras – la inversión en acciones foráneas se calculó como la diferencia entre el tope para acciones extranjeras y el máximo para acciones locales. Con esto- se obtendría una distribución de recursos como la que se muestra en la figura 2. donde la inversión total en acciones de los tres fondos sumaría $50.3 billones, de tal forma que al compararla con el monto invertido en acciones locales y extranjeras a junio de 2010, $35.7 billones, arrojaría que los fondos pueden aumentar su inversión en acciones en aproximadamente $14.6 billones (Locales $6.7 billones; extranjeras $7.9 billones).
Consideramos que esta estimación es muy optimista porque implicaría que los fondos invirtieran hasta el tope en acciones locales y extranjeras lo cual supondría la venta de otros activos y asumir un mayor nivel de riesgo, escenario que creemos poco probable. Sin embargo, esta simulación (distribución de los recursos e inversión de los mismos) da luces de que en el nuevo esquema de multifondos los fondos de pensiones obligatorias pueden aumentar su exposición a acciones locales, y de esta forma sustentar la continuidad de la tendencia alcista de los precios registrada a lo largo de 2010.
Fuente:
MULTIFONDOS, YA ES UNA REALIDAD
Investigacíones Economicas Interbolsa
