El dólar cerró la jornada de hoy en COP 1.879, el mínimo valor desde el 31 de octubre del año pasado, acumulando una reducción de 59.5 pesos en lo que va del 2012.
Ahora bien, la tendencia observada no debe sorprender completamente al mercado y de hecho, está totalmente en línea con nuestras expectativas fijadas un mes atrás en el sentido en que permanecíamos a la «espera de una reanudación de la tendencia bajista en lo que resta del año o en el arranque de 2012» («Dólar al 31 de diciembre: entre lo fundamental, lo técnico y la menor liquidez del mercado», 9 de diciembre de 2011). En particular, la tendencia observada entre diciembre y lo que va de enero, es prácticamente igual a la observada un año atrás con la excepción de lo ocurrido entre el 27 y 28 de diciembre de 2010, cuando el BanRep estaba interviniendo el mercado y generó volatilidad en la tasa de cambio ante las presiones ejercidas en las cajas de los bancos locales en un escenario de baja liquidez que es usual en esta parte del año (ver gráficas abajo).
De acuerdo con lo anterior, a nuestro juicio, la tasa de cambio actual refleja en una mejor medida los fundamentales de la economía colombiana y sus expectativas, por lo que el comportamiento reciente del dólar en nuestro país está acorde con nuestra previsión realizada a lo largo del último año según la cual «niveles superiores a COP 1.900 no son sostenibles en el tiempo desde el punto de vista macroeconómico tanto local como externo». De hecho, cabe recordar que desde finales del 2010 fijamos una tasa de cambio de COP 1.870 para el cierre del año pasado, por lo que técnicamente, nuestro desfase fue de aproximadamente de tres jornadas de negociación considerando un error de 9 pesos (en cuanto hoy se ubica en COP 1.879).
De esta manera, parece haberse cumplido por tercer año consecutivo que el dólar se incrementa de manera «artificial» (por llamarlo de alguna manera, al no tener en cuenta plenamente los fundamentales de la economía local) y de manera temporal en diciembre, por cuenta de medidas de intervención o necesidades puntuales del sector real en medio de una muy baja liquidez del mercado, para retomar la búsqueda de su nivel de equilibrio de mediano y largo plazo en enero, una vez los planes de inversión del nuevo año comienzan a ser ejecutados. Precisamente, en las primeras tres jornadas del año, la tendencia bajista se ha explicado por flujos de inversión directa, coberturas realizadas por exportadores y algunos recursos destinados a la inversión en portafolio.
Ahora bien, seguimos considerando que la tasa de cambio de equilibrio de largo plazo debe ubicarse por debajo de los niveles actuales, por lo que en algún punto del primer semestre deberían observarse niveles cercanos a COP 1.800 nuevamente, teniendo en cuenta en particular la previsión de la llegada de importantes flujos de inversión directa en la primera mitad del año. No obstante, debe considerarse que el contexto externo, que sigue siendo complejo, tiene el potencial de limitar una caída rápida de la tasa de cambio, por lo que ésta debe ser gradual y en medio de una alta volatilidad. Así, en principio, una vez nuestra previsión de corto- mediano plazo prácticamente se ha cumplido, consideramos que en el corto plazo (días – semanas) el dólar debería negociarse en medio de una volatilidad que puede ser importante por la situación internacional, por lo que el rango entre COP 1.850 y COP 1.910 podría resultar ser el más probable a la espera de mayor información proveniente del mundo desarrollado y adicionalmente, de la normalización de los volúmenes de negociación que siguen siendo bajos.
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Fuente:
¿Coincidencia o crónica de una tendencia anunciada?
