No al menos como inversionista, y en particular para el corto plazo. El IPO, llamado en español, la Oferta Pública Inicial, ha generado mucha expectativa. Como por variar los diferentes medios se han encargado de brindar el show respectivo, y entonces el día viernes 18 de mayo saldrá al mercado de valores con más de 400 millones de acciones a un precio que estará entre los Us$ 34 a US$38 por acción. Pero si cree que podrá comprar a ese precio, pues.. ¡ bájese de ese tren !, ya que lo más probable es que comience a negociarse muy por encima de dicho nivel.
¿ Vale la pena invertir ser accionista de Facebook ?. No lo creo. A título personal, considero que valor de la empresa estimado por el precio de suscripción arroja un monto que excede los $100,000 Millones de Usd, más que el valor de mercado de Hewleet Packard. En la actualidad Facebook tiene más de 900 millones de personas registradas, o sea el equivalente de un 12% de la población mundial. ¿ Quienes de esos registrados son activos de este un punto de vista comercial ?. Ese es uno de los aspectos asociados con el potencial de negocio detrás de la empresa, en otras palabras, ¿ cómo sacarle “jugo” a cada usuario de esta plataforma de red social ?
Desde un punto de vista fundamental, las estimaciones apuntan a un descenso de un 12 % en sus utilidades en el primer trimestre del 2012. Además, de acuerdo al Financial Times, durante el 2011 la empresa invirtió el 70% la caja generada operativamente en “capex”, o inversiones de capital, lo cual genera una alta expectativa por parte de los inversionistas para que continúe dicha tendencia. Sin embargo, métricas ” a vuelo de pájaro”, muestran a una empresa cotizándose, a un precio de IPO, muy por encima del promedio de la industria en cuanto al múltiplo de Precio/Ventas, el cual es muy utilizado en empresas jóvenes y en particular asociadas con aspectos de índole tecnológico. Actualmente dicho múltiplo para la industria se sitúa en cerca de 4 veces, mientras el nivel de Facebook es cercano a 24 eces. En cuanto al RPG, o relación Precio a Valor en Libros, la de Facebook se calcula en cerca de 100 veces, la cual contrasta con el promedio de la industria que es del orden de 29 veces.
Sin embargo, en la documentación ante la SEC, el equivalente nuestro de la Superintendencia Financiera, y en particular la Forma S-1, la compañía admite que aunque el crecimiento de nuevos usuarios sigue una tendencia muy saludable, no así la rata de crecimiento de ingresos por usuario, el cual en menos de dos años ha bajado de un 33% a un 2%. Al mismo tiempo, el margen operativo ha venido descendiendo de un 60% hace 6 trimestres atrás, a un ratio de un 36% en el presente. Cuando se compara el ingreso por usuario de Facebook vs. Google y Linked In, la empresa fundada por Mark Zuckerberg registra una métrica de Us$ 1.32, mientras Google registra ventas por usuario de USD$9.52 y Linked In de Us$ 1.84.
Para rematar, los recientes IPO’s asociados con empresas tecnológicas pero asociadas con redes sociales han experimentado un importante incremento en precio al momento de salir al mercado, pero los insiders, o inversionistas que previamente se habían convertido en accionistas de las mismas, aprovecharon para liquidar a los altos precios registrados durante los primeros días de negociación. Algunos ejemplos:
Gruoupon:
Linked In:
Zynga:
Pandora:
En conclusión: no compraría en los primeros días de la emisión. Ese va a ser un baile del cual no quisiera participar. Los menos optimistas consideran que un precio justo de Facebook estaría del orden de USD$14 por acción, ubicando a la empresa con un valor de mercado cercano a los Usd$31,000 Millones, un fuerte descuento con relación al que actualmente parecieran proyectar los mercados.
Fuente:
¿ Facebook ?, ¡ no thanks !
Luis Fernando Mondragón
