Después de realizar una valoración de la primera firma petrolera del país, considero que el precio justo de la acción en la bolsa es de $5.000.
Teniendo en cuenta que el título de Ecopetrol se cotiza actualmente en $4.000, si alcanzara los $5.000 representaría un aumento del 24%.
Este sería un incremento representativo dado que los analistas estiman una valorización del mercado accionario colombiano entre un 10% y un 15%.
El lunes pasado se conocieron los resultados financieros de la petrolera en el año 2010. La compañía arrojó utilidades por $8,3 billones y alcanzó un patrimonio de $41,5 billones, lo que representa un retorno sobre patrimonio – ROE del 20%.
Este porcentaje es la rentabilidadque presenta actualmente la compañía a sus accionistas en términos de desempeño financiero. Si a este porcentaje le descontamos el valor de la inflación (costo del dinero), tendríamos una rentabilidad real superior al 16%. ¿Qué inversión, negocio o proyecto de gran tamaño como es Ecopetrol ofrece estas rentabilidades?
Ahora bien, ¿$5.000 es el precio justo de la acción?
Existe una metodología de valoración que es el múltiplo Ebitda, que consiste en multiplicar el valor anual del Ebitda (Utilidad antes de impuestos, intereses, depreciaciones y amortizaciones) de una compañía por un múltiplo del sector económico al que pertenece.
El Ebitda de Ecopetrol proyectado para el 2011 es de $22 billones y el múltiplo del sector petrolero en el mundo es de 9,28x. Al multiplicar estos números arroja que el valor justo de la petrolera es de $204 billones o $5.044 por acción.
El Ebitda de Ecopetrol en 2010 fue de $16,3 billones y creció 56% frente a 2009. Alcanzar un valor de $22 billones representaría crecer un 34%.
El múltiplo del sector se estableció al analizar varias firmas petroleras que cotizan en diversas bolsas del mundo, pero con énfasis en mercados emergentes que presentan mayores índices de crecimiento. Esto significa que las compañías petroleras se están cotizando en bolsa 9,28 veces su valor Ebitda.
Otra manera de valorar Ecopetrol es con base en las proyecciones futuras de sus ingresos y utilidades. Luego de revisar el crecimiento de la firma y del sector, encuentro que en los próximos cinco años los ingresos de la petrolera podrían crecer a un promedio anual del 20%.
A este ritmo las ventas de Ecopetrol podrían alcanzar los $109 billones en el 2016, mientras las utilidades para ese año serían bajo este modelo de $30 billones. En 2010, los ingresos de Ecopetrol crecieron 32%.
Si descontamos los flujos (beneficios) proyectados de los próximos cinco años y los traemos a valor presente, nos arroja que el valor de la firma es de billones o $5.682 por acción.
En este crecimiento de ingresos y utilidades se tienen en cuenta todos los proyectos de expansión, planes de internacionalización y factores externos como el precio del crudo.
En estos modelos de valoración no estoy teniendo en cuenta hechos extraordinarios como hallazgos de grandes pozos en las zonas de exploración o el creciente interés de inversionistas extranjeros en la compañía, factores que en caso de concretarse podrían llevar la acción a precios muy superiores a la valoración actual.
Claro, también se debe advertir que en modelos de valoración como el múltiplo Ebitda o las utilidades descontadas, se establecen variables que en caso de no resultar afectaran considerablemente los pronósticos. Por ejemplo, una caída en el precio del petróleo WTI a niveles de US$ 50 (hoy está en US$ 98.19), lógicamente reducirían casi a la mitad los ingresos estimados en la proyección.
Otra variable: hoy Ecopetrol produce 516 mil barriles diarios de crudo. En la proyección de ingresos estimo un crecimiento de la producción de 20% promedio anual, es decir, en el año 2016 produciría 1,5 millones de barriles diarios.
La acción de Ecopetrol ha caído 3,3% este año, lo que para mi representa una corrección natural después de la fuerte tendencia alcista de los últimos tres años.
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